过度股权质押仍有“黑天鹅”风险

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2018-07-01

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  贺铸《青玉案·凌波不过横塘路》一词道:试问闲愁都几许,一川烟草,满城风絮,梅子黄时雨。周紫芝在《竹坡诗话》中说:梅子黄时雨之句,人皆服其工,士大夫谓之贺梅子。黄庭坚说:解道江南断肠句,只今唯有贺方回,这更是无以复加的称赞。

纵观全场比赛,主教练郎平已经尽了全力,当球队落后时她也频频调兵遣将,希望能利用两点换三点的战术来试图改变比赛的节奏。但令人遗憾的是,被郎导寄予厚望的两位二传依然继续刷新了传球糟糕的下限。诚然本场比赛面对美国强有力的发球,中国队的一传确实受到了极大的冲击,这也给作为组织核心的二传手调整造成了不小的难度。但众所周知,中国女排最引以为傲的就是拥有不俗的世界级主攻手朱婷,因此只要二传能给婷队长把球在网前立好了,她就有把握利用超手进攻砸下去,但遗憾的是两位二传却连这一点都无法办到。

  值得关注的是,随着二三线城市库存去化周期的缩短,对应的房价却开始出现回暖迹象。据国家统计局数据显示,4月份二三线城市房价环比仍呈现继续上涨态势。其中,二线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅比上月扩大个百分点,二手住宅销售价格环比涨幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅分别比上月扩大个和个百分点短期内,由于购房需求明显增长,部分区域甚至出现一定的供需矛盾,使得楼市趋热房价上涨承压。

  该成果以文献考据为基础,运用比较宗教学、概念史方法,将道教置于“东亚文化圈”中,以道教在中国大陆、朝鲜半岛、日本列岛、越南半岛的传播历史为经,以神灵信仰、道教文献、教义思想、养生修道术、医学成就和文化形式为纬,以历史上东亚各国人士对道文化的解读与选择为突破口,通过对东亚(中、日、韩、越)道家和道教资料文献与考古发掘成果进行了系统整理,第一次提出了“东亚道教”的概念,并对东亚道教的历史发展、宗教信仰、思想内涵、文化形式、文化特质、学术价值和现代意义等进行了深入研究,探讨了道教在东亚文化中的重要地位和作用,开拓了道教研究的新领域。其中对道教与天皇制、律令制、神道教、武士道、花郎道、青鹤派、高台道、母道教等的研究,有许多新的独到见解,对一些学术界长期有争议的问题也提出了自己的看法。总体而言,该成果视角新颖、内容丰富、观点明确,有助于推进道教史、东亚宗教史乃至整个东亚文化研究的深入开展。同时,该成果从跨文化视角来研究“东亚道教”的历史地位及其现代价值,可为推动今天的中国文化乃至东亚文化的更新与发展,提供了一个全新的学术视角、宽阔的研究领域和重要的理论资源。《元代诗学通论》,查洪德著,北京大学出版社2014年3月出版。

    实现生态保护与经济发展相协调  国家公园建设的理念之一是全民公益性,在多个试点中,地方也在探索,如何充分让普通老百姓从中受益,实现生态保护与民生改善双赢。  三江源国家公园的建设者们深有体会,只有在生态保护中改善民生,让牧民充盈保护生态的内生动力,从草地利用者转变成生态管护者,才可永续发展。

  同时,4月生猪存栏量由去年末的34153万头下降到33439万头。猪价与生猪存栏量同时出现剧烈下降,导致猪周期关注度上升。

    会议邀请中国政法大学副校长马怀德教授,以宪法修改的主要内容和重大意义为主题,从宪法修改的重大意义、背景、过程、相关条款及实施要求等方面作专题辅导报告。  会议强调,部系统广大党员干部要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻落实新修订宪法,坚持依法治国、依宪治国、依宪行政。  一要进一步提高政治站位,深刻认识新修订宪法的重大意义。要从讲政治高度,深刻认识宪法修改是推进全面依法治国、推进国家治理体系和治理能力现代化的重大举措,是实现国家治理现代化的重要依托,是党领导人民建设中国特色社会主义实践发展的必然要求,是党中央从新时代坚持和发展中国特色社会主义全局和战略高度作出的重大决策,具有重大政治意义和现实指导意义。

  1927年3月在北伐的国民革命军临近上海的情况下,领导上海工人第三次武装起义,赶走了驻守上海的北洋军阀部队。同年5月在中共第五次全国代表大会上当选为中央委员,在中共五届一中全会上当选为中央政治局委员。7月12日中共中央改组,他任中共中央政治局临时常务委员会委员。国共合作全面破裂后,和贺龙、叶挺、朱德、刘伯承等一起于8月1日在江西南昌领导武装起义,任中共前敌委员会书记。1928年在中共六届一中全会上当选为中央政治局常务委员。

    山东省高考综合改革今年全面启动,试点高校依据考生高考成绩、高中学业水平考试成绩和高校考核成绩,按一定比例计算形成考生综合成绩。12所高校共5000个招生计划参与该项试点。

【凌波微言】应给高比例股权质押设定红线,将大股东、控股股东的股权质押限制在一定幅度内,将上市公司的整体股权质押设定在一定限度内。

朱邦凌最近,曾经的创业板明星公司华谊兄弟风波不断。 继明星危机、商誉质疑、《手机2》事件风波之后,又陷入高比例股权质押质疑之中。 王中军向中信建投质押股份占公司总股本%,手里仅剩%的公司股份。

王中磊质押股份占据公司总股本%,手里仅剩%。

对于投资者的质疑,华谊兄弟回应称:股权质押不是抛售股票,更不代表不看好华谊的未来。

确实,合规的股权质押本无可厚非,但放在资本市场的整体背景下,高比例质押、高质押率质押、轻资产公司质押、高估值高PE股票质押、无主营忽悠式重组公司质押、高杠杆循环质押等,还是蕴含着相当大的市场风险。 如处理不当,将引发公司控制权变更和股价动荡,甚至是可能引发市场风险的黑天鹅。 事实上,从2015年股市大幅波动至今,过度股权质押这只黑天鹅一直若隐若现,从未远离。 近一个月来,有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓,数量较4月份激增4倍。 目前A股2488家上市公司累计股权质押市值达万亿元,其中有5528亿元触及平仓线,4189亿元触及预警线,涉险的股权质押超过9000亿元。 被过度股权质押伤害的还有券商。

近期,监管部门对西部证券实施暂停股票质押式回购业务资格6个月的处罚。

西部证券并非唯一一家在股权质押业务上栽跟头的券商。

截至4月30日,除西部证券外,沪市整体履约保障比例低于平仓线130%的券商还有4家,履约保障比例低于预警线150%的券商有9家。 过度股权质押的风险隐患,需要放在价值重构的市场大背景下来重新考量。 过去,A股市场面临的最大问题就是估值体系扭曲,股价结构不合理,题材股垃圾股估值畸高,市场长期被投机文化笼罩,投资者被追涨杀跌所裹挟,机构与游资以内幕交易与市场操纵为能事,对法律缺乏起码的敬畏。

近年来,A股全球化、市场化、法治化进程不断加速。

在A股入摩、严格监管、IPO常态化等政策和重大事件的催化下,机构投资者渐成A股市场主力军,由此带来了市场行情、投资风格的显著改变。

投资者开始改变投资风格,注重价值投资,题材投机、频繁买卖、追涨杀跌的市场气氛变淡,市场生态开始重塑。 估值体系的重构,必然带来壳资源的消解和高估值题材股垃圾股的股价下挫。 在这一大的市场背景下,相当一批公司尤其是创业板和混迹主板的题材股股权质押隐患需高度重视。 应给高比例股权质押设定红线,将大股东、控股股东的股权质押限制在一定幅度内,将上市公司的整体股权质押设定在一定限度内,防止出现大股东近乎100%质押、上市公司股权几乎全部质押的赌博式、自杀式融资。

这方面,最惨痛的教训当然是乐视网。

贾跃亭持有乐视网亿股股份,占总股本的%,其中亿股被质押。

到今年3月份,随着乐视网的复牌连续跌停,贾跃亭质押股份终于全部爆仓。 贾跃亭的股权质押爆仓,不但伤害了乐视网投资者,还给券商带来了巨额损失。

另外,对轻资产高估值、无主营忽悠式重组的公司,应当设定特殊的质押率。

前几年,上市公司竞相跨界收购影视、游戏和互联网标的,积聚的估值泡沫较大,不少上市公司出现了并购重组的后遗症,包括收购标的业绩承诺难兑现、商誉大幅减值等。

随着市场逐步回归理性,此类无业绩支撑的轻资产板块股价呈下跌走势,成为股权质押风险集聚区。

今年3月实行的股权质押新规,明确了60%质押率红线。

其中明确股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

股权质押新规还是很有效果的,目前场内、场外股权质押全线收缩。

场内质押新增部分参考市值万亿元,较去年同期新增部分下降近60%。 应该说,华谊兄弟进行大比例股权质押,不是想做贾跃亭,而是为了战略转型。 腾讯和阿里巴巴是华谊兄弟的前十大股东,其实力和品牌还是不错。 不过,对于高比例股权质押所得资金的用途,华谊兄弟最好还是及时对市场进行更详细说明,以免造成误会。 (作者系资本市场研究人士)。